中国最早期风险投资先驱 | 管理规模¥450亿+ | 小米/快手/小鹏/地平线缔造者 | 精选+超配
五源资本（原名晨兴资本）成立于2008年，由刘芹和石建明联合创立，是中国最早从事早期风险投资的机构之一。2020年10月更名为五源资本。目前管理美元和人民币双币基金，规模超¥450亿。核心投资理念为"市场非共识"与"精选+超配"——在认定的项目上采取多轮次、大金额投入策略。
2026年3月，五源资本与红杉中国、高瓴创投等6家机构集中签约入驻中关村科学城国际创新服务集聚区。五源在2025-2026年投资活动显著回暖，在AI、医疗健康、先进制造领域动作频频。
| 姓名 | 职务 | 教育背景 | 专注领域 |
|---|---|---|---|
| 刘芹 | 创始合伙人/董事总经理 | 北京科技大学学士、中欧国际工商学院MBA | 媒体/娱乐/消费者服务/AI/金融 |
| 石建明 | 创始合伙人/董事总经理 | 中欧国际工商学院MBA | 媒体/教育/互联网医疗/企业服务 |
| 张斐 | 合伙人 | 清华大学学士 | 通讯/社交/AI（快手/脉脉/雪球） |
| 袁野 | 合伙人 | 复旦大学学士 | 社交/消费者服务/企业服务（快手/Musical.ly/Keep） |
| 孟醒 | 合伙人 | 清华大学学士、卡内基梅隆大学硕士 | AI/自动驾驶（曾任滴滴自动驾驶COO） |
| 程宇 | 合伙人 | 上海交通大学学士 | 移动互联网/共享经济/金融 |
| 刘凯 | 副总裁/合伙人 | 清华大学学士 | 企业服务/产业升级/云服务/AI |
AI方向：2026年重点关注World Model（世界模型）、AI Agent（"Agent是新生命"）、AI硅光芯片（曦智科技）。
具身智能：地瓜机器人（1.5亿美元B2轮）、诺亦腾机器人、微分智飞（数亿元A1轮）。
投资理念："非共识"——伟大的企业早期往往不被看好。小米、快手都是市场非共识时期的投资。
| 企业名称 | 上市时间 | 交易所 | 业务赛道 | 技术特点 |
|---|---|---|---|---|
| 曦智科技 | 2026.04.28 | 港交所 | AI硅光芯片 | "全球AI硅光芯片第一股"；光子计算+硅光互联颠覆性技术 |
| 剂泰科技 | 2026.05.13 | 港交所 | AI药物递送 | "全球AI药物递送第一股"；AI驱动的精准药物递送平台 |
| 鸣鸣很忙 | 2026.01.28 | 港交所 | 新零售/折扣零食 | 中国零售效率变革样本；AI驱动的供应链和门店运营 |
| 摩尔线程 | 2025 | 上交所 | GPU/AI芯片 | 国产全功能GPU龙头；MUSA架构，募资¥80亿+ |
| 海致科技 | 2026.02.13 | 港交所 | 大数据/AI | 产业级AI智能体；知识图谱+大模型融合 |
| 企业名称 | 轮次 | 金额 | 赛道 | 项目特点与技术参数 |
|---|---|---|---|---|
| 地瓜机器人 | B2轮 | $1.5亿 | 具身智能基础设施 | 具身智能开发平台；五源多轮加注；中东/远景/高瓴联合 |
| 微分智飞 | A1轮 | 数亿元 | 无人机/eVTOL | 无人机智能系统；华控/联想创投/深创投/五源联合 |
| 首形科技 | A1轮 | 数亿元 | AI硬件 | 下一代AI硬件创新 |
| 阶跃星辰 | 投资 | 未披露 | 大模型 | 万亿参数MoE大模型；国产第一梯队 |
| 欧拉万象 | 天使轮 | 数亿元 | AI | 五源+高瓴创投联合天使轮 |
| 寻明生科 | A+轮 | 数千万美元 | AI药物研发 | AI驱动的创新药发现平台 |
| 极壳科技 | B轮 | $1.2亿 | 消费科技 | 全球化消费科技品牌 |
| 源策未来(Archon) | 种子轮 | 数亿元 | 具身智能 | 下一代具身智能机器人公司 |
| 项目 | 核心技术指标 | 行业地位 | 技术壁垒 |
|---|---|---|---|
| 曦智科技 | 光子计算芯片；硅光互联带宽>100Gbps；AI推理能效比提升10x+ | "全球AI硅光芯片第一股" | 光子计算新范式；硅基光电子集成技术，颠覆传统电芯片路线 |
| 摩尔线程 | 自研MUSA架构；全功能GPU（图形+AI+通用计算）；支持DirectX/Vulkan | 国产全功能GPU龙头 | 全栈GPU生态（硬件+驱动+开发工具）；IPO募资¥80亿+ |
| 剂泰科技 | AI驱动的精准药物递送平台；脂质纳米颗粒/聚合物递送系统 | "全球AI药物递送第一股" | AI+递送技术的交叉创新；可编程药物递送 |
| 地瓜机器人 | 具身智能基础设施平台；端侧AI推理芯片；机器人开发套件 | 具身智能基础设施龙头 | "机器人界的Android"——从芯片到算法的全栈基础设施 |
| 小米 | AIoT平台连接8亿+设备；自研澎湃OS；人车家全生态 | 全球第三大手机厂商 | 天使轮投资（2010），最大机构投资人，千倍级回报 |
上市概况：2026年4月28日，曦智科技（Lightelligence）以18C特专科技公司身份登陆香港交易所主板（股票代码01879.HK），成为全球"光子计算第一股"。公司发行价183.20港元，全球发售募资净额约25.27亿港元，香港公开发售获约5785倍超额认购，认购冻结资金规模刷新18C历史纪录。上市首日股价高开高走，收盘大涨383.62%报886港元，总市值达814.8亿港元，一举跻身港股年度最强新股之列。截至2026年9月初，公司股价在高位维持强势，市值稳定在800亿港元量级，为早期投资人带来了极为丰厚的账面回报。
公司基本面：曦智科技于2017年在美国波士顿创立，2018年落地上海，创始人沈亦晨为MIT物理学博士，师从光子计算先驱Marin Soljacic。公司专注于光子计算（光计算芯片与光互连）技术产业化，核心产品包括光子计算处理器PACE系列与面向数据中心的光互连方案。在AI大模型训练与推理对带宽、能耗需求爆炸式增长的背景下，光互连以低延迟、低功耗、高带宽的优势成为超越铜互连与电交换的下一代技术路线。按2025年收入计，曦智科技以88.3%的市场份额位居中国Scale-up光互连市场第一。公司营收从2023年的3823万元增长至2024年的6019万元，2025年进一步跃升至1.06亿元，商业化曲线陡峭向上。
五源资本的角色与回报：五源资本是曦智科技的天使轮投资方，在公司仅有几位科学家、光子计算尚属实验室概念的最早阶段便果断下注，此后持续多轮加持，是陪伴公司最久的外部机构股东。按上市后800亿港元级别的市值计算，五源的天使轮持仓录得数百倍量级的账面回报，成为继快手之后五源历史上又一个"天使轮—千亿级市值"的经典案例，充分体现其"投资未知、相信非共识"的机构基因。
行业意义：曦智科技的上市为"后摩尔时代"的另类计算路线拿到了资本市场的入场券。当电晶体管微缩逼近物理极限，光子计算与光互连被视为突破AI算力瓶颈的关键路径之一，曦智以18C通道率先完成定价，为光芯片行业建立了估值锚；5785倍的超购与首日383%的涨幅，则反映二级市场对"稀缺技术卡位"的极度渴求。该案例也成为五源资本在"前沿硬科技"方向由早期探索转向系统性收获的标志——同期其被投企业中多家完成上市或进入IPO队列，天使投资在中国硬科技时代的复利效应得到充分验证。
| 关键指标 | 数据 |
|---|---|
| 上市时间/代码 | 2026年4月28日 / 01879.HK（18C） |
| 发行价/募资净额 | 183.20港元 / 约25.27亿港元 |
| 超购与首日表现 | 5785倍认购；首日+383.62%收886港元 |
| 最新市值 | 约814.8亿港元 |
| 营收曲线 | 3823万（2023）→ 6019万（2024）→ 1.06亿元（2025） |
| 五源角色 | 天使轮投资方+多轮加持，账面回报数百倍量级 |
项目概况：地瓜机器人（地瓜机器人技术开发有限公司）由地平线于2024年分拆成立，专注为具身智能（机器人）产业提供"机器人大脑"——机器人开发套件、边缘计算硬件与机器人操作系统，被业界称为"具身智能领域的英伟达"。公司由地平线创始人余凯博士发起，CEO王丛曾任职于地平线与多家芯片企业。凭借旭日（Sunrise）系列机器人芯片与RDK开发者套件两大产品线，地瓜机器人构建了从底层算力、工具链到开源社区的完整开发者生态，是五源资本在具身智能基础设施方向的核心布局，多轮跟投、持续加注。
业务与经营亮点：地瓜机器人的核心产品覆盖5TOPS至560TOPS的宽算力谱系：面向教育、科研与轻量级开发的RDK X5开发套件成为全球高校与开发者社区的爆款产品，累计开发者超过10万人，构建了具身智能领域最大的开发者生态；面向工业与商业机器人的旭日6系列芯片则提供高能效比的边缘推理算力。2025年公司机器人芯片与套件出货量同比增长约180%，B2轮融资1.5亿美元落地后，B轮累计融资达2.7亿美元，投后估值约15亿美元（约108亿元人民币），股东阵容包括五源资本、地平线、多家头部产业基金与地方国资，公司已明确启动上市筹备。
五源资本的投资逻辑：五源资本对地瓜机器人的判断与当年投资地平线一脉相承：具身智能的终局竞争是"生态"而非单点硬件——谁掌握了机器人开发者的默认工具链与算力底座，谁就复制了英伟达CUDA在深度学习时代的护城河。机器人市场高度碎片化（工业、商业、教育、家庭场景各异），唯有"芯片+开发套件+社区"的组合才能以标准化产品覆盖碎片化需求。五源从B轮起连续加注，正是看重公司在开发者生态指标（开发者数量、套件出货、模型库规模）上对同行的数量级领先。
上市前景与行业意义：2026年是人形机器人企业上市元年——宇树科技已登陆科创板、智元机器人启动港股IPO，但"卖铲人"型的基础设施公司仍未完成资本化，地瓜机器人有望成为"机器人算力平台第一股"。参照英伟达在AI浪潮中的估值逻辑，机器人大脑平台的市场空间与利润率均优于整机集成商；随着具身智能从演示走向量产，开发者生态的复利将转化为收入的指数增长。对五源资本而言，地瓜机器人与其被投的智元等本体厂商形成"大脑+本体"的生态对冲，无论哪条技术路线胜出，五源都占据价值链的关键节点，是其具身智能棋局中确定性最高的一枚棋子。
| 关键指标 | 数据 |
|---|---|
| 成立背景 | 2024年地平线分拆，余凯博士发起，CEO王丛 |
| 产品算力谱系 | 旭日芯片+RDK套件，5—560TOPS |
| 生态与出货 | 开发者10万+；2025年出货同比+180% |
| 融资与估值 | B2轮1.5亿美元；B轮累计2.7亿美元；投后15亿美元 |
| 资本进程 | 上市筹备中，冲刺"机器人算力平台第一股" |
| 五源角色 | B轮起多轮连续加注的核心机构股东 |