启明创投 (Qiming Venture Partners)

启明创投成立于2006年，是中国最活跃、最具影响力的风险投资机构之一，由邝子平（创始主管合伙人）领衔创立。旗下管理11期美元基金、7期人民币基金，累计管理规模超¥600亿（约95亿美元），已投资超过580家企业，其中70+家完成IPO，140余家通过并购或其他方式退出。总部位于上海，在北京、深圳、香港、苏州等地设有办公室。

启明创投以"快半步"投资哲学著称——在技术突破已验证但市场共识未形成之际精准布局。自2013年起布局AI赛道，至今在科技-AI领域投资超100个项目，累计投资额约¥120亿；在医疗创新领域同样深耕，近十年累计投资超200家医疗健康企业。

核心业绩亮点

• 2025年底至2026年初：7个月内连续收获5个AI领域IPO（云知声、云迹科技、英矽智能、壁仞科技、智谱），被称为AI投资的"密集收获期"
• 2026年6月：天辰生物登陆港交所，成为启明2026年第7个IPO、医疗创新领域第3个IPO
• 累计IPO超70家，包括小米、美团、哔哩哔哩、石头科技、甘李药业等明星案例
• 代表回报：小米（100倍+）、美团（数十倍）、文远知行（近十年陪伴从初创到纳斯达克+港股双重上市）
• 医疗赛道：2025年收获港股市场规模最大的Biotech IPO——英矽智能；联合孵化的Candid Therapeutics被UCB以22亿美元收购

科技-AI：覆盖基础设施层→模型层→应用层的全产业链。基础设施（壁仞科技、无问芯穹）、核心模型（智谱、阶跃星辰、生数科技）、应用（无限光年、银河通用、它石智航、Sharpa）。

医疗健康：AI制药（英矽智能）、创新药（天辰生物、北芯生命）、肿瘤免疫、神经疾病、衰老相关疾病。

投资理念："快半步"——既需理解技术颠覆性潜力，也要精准预判市场化节奏。不早不晚，"扣扳机"的时机定义一切。

2025-2026 最新投资布局

案例一（已上市公司）：壁仞科技（06082.HK）——"国产GPU第一股"的千亿市值之路

上市概况：2026年1月2日，启明创投深度押注的壁仞科技正式登陆香港交易所主板（股票代码06082.HK），以18C特专科技公司的特殊通道完成IPO，发行价19.60港元，全球发售募资净额约55.83亿港元，成为港股18C规则设立以来规模最大的IPO之一。此次发行获得市场极为热烈的响应，香港公开发售超额认购约2363倍，冻结资金规模创近年纪录，一举奠定了"国产GPU第一股"的市场地位。上市首日公司市值即突破千亿港元，此后股价持续走强，截至2026年9月2日收报43.30港元，总市值约1122亿港元，年内涨幅超过120%，成为2026年港股科技板块表现最亮眼的新股之一。

公司基本面：壁仞科技创立于2019年，总部位于上海，是国产通用GPU"四小龙"（壁仞、摩尔线程、沐曦、天数智芯）中率先完成上市的一家。公司专注于自主研发原创通用GPU架构，先后推出BR100系列大算力训练GPU、BR20X系列推理GPU以及新一代BR30X产品，在FP32/FP16/BF16等关键精度算力指标上对标国际旗舰产品，采用先进制程工艺，可支撑大规模AI训练与推理负载。在国产算力自主可控的大背景下，壁仞的产品已进入智算中心、互联网大厂、金融与电信等行业客户的规模化采购清单，商业化收入进入快速放量期。

启明创投的角色与回报：启明创投是壁仞科技最早的外部投资机构之一，多轮加注、长期陪伴，上市后仍是公司最大的外部机构股东，持股比例约3.54%。按2026年9月千亿港元级别的市值计算，启明所持股份对应价值约40亿元人民币，成为启明在AI算力赛道最具代表性的重仓战果之一。这一案例也再次验证了启明"快半步"的投资哲学——在国产GPU尚未形成市场共识的2020年前后完成布局，在行业格局清晰、公司登陆资本市场后迎来集中兑现。

行业意义：壁仞科技的上市标志着国产大算力GPU正式获得二级市场定价锚。在海外高端AI芯片供应受限的宏观环境下，以壁仞为代表的国产GPU厂商承接了国内智算基础设施建设的核心增量需求。18C上市通道对"商业化未成熟但技术稀缺"的硬科技企业的包容，也为后续摩尔线程、沐曦等同行打开了资本化路径。对一级市场投资人而言，壁仞案例证明了"重仓硬核技术+穿越研发长周期"打法在退出端的爆发力，也使AI算力芯片成为2026年中国创投市场退出回报最集中的赛道。

案例二（拟上市项目）：无问芯穹——冲刺"AI算力调度第一股"的异构算力平台

项目概况：无问芯穹（上海无问芯穹智能科技有限公司）成立于2023年5月，由清华大学电子工程系汪玉教授团队孵化，是一家专注于大模型异构算力调度与推理优化的AI基础设施公司。公司打造"模型—芯片—场景"三方解耦的中间层平台，向上聚合160多个主流开源与商用大模型，向下适配英伟达、AMD以及华为昇腾、寒武纪、壁仞、摩尔线程等10余种异构芯片，通过自研推理引擎将算力资源转化为标准化的Token服务。2026年3月，公司完成股份制改造，正式进入上市筹备阶段，是启明创投在AI Infra赛道最重要的准上市资产之一。

商业模式与经营数据：无问芯穹的核心价值在于解决中国AI算力市场"芯片多元、模型分散"的结构性痛点：应用开发者无需绑定单一云厂商或单一芯片，即可在一个开放平台上按需获取性价比最优的模型推理服务。凭借极致的推理优化与算力编排能力，公司实现国产芯片上大模型推理的性能与利用率大幅提升，部分场景硬件利用率达到97%的行业领先水平。2025年以来，平台Token调用量增长超过20倍，客户名单覆盖Kimi（月之暗面）、智谱、DeepSeek生态等头部模型厂商与大量企业客户，收入进入指数级增长通道，并在2026年5月完成超7亿元B轮融资，累计融资额超过22亿元人民币。

启明创投的投资逻辑：启明创投作为无问芯穹的早期和多轮投资方，其判断植根于对中国AI产业结构的长期研究：美国算力生态高度集中于英伟达+三大云厂商，中间层价值有限；而中国算力供给天然碎片化，跨芯片、跨模型的调度层价值远大于美国市场，是AI产业链中确定性最高的"卖水人"卡位之一。这一逻辑与耀途资本等共同投资人形成共振——无问芯穹与硅基流动（已递表港交所）共同构成中国独立Token供应平台的第一梯队，行业按2025年Token吞吐量计的市场格局中，独立生态平台正在快速抢夺云厂商的份额。

上市前景与行业意义：随着硅基流动于2026年6月30日率先向港交所递交18C上市申请，"Token工厂/算力调度"作为独立赛道获得资本市场定价参照，无问芯穹的IPO路径清晰可见。参考硅基流动招股书披露的行业数据——AI应用与Agent的爆发推动Token需求指数级增长，独立平台因中立性与异构适配能力成为开发者的默认选择——无问芯穹在模型覆盖广度、国产芯片适配深度上的积累，使其有望以更优的毛利率结构完成资本化。对启明创投而言，无问芯穹与已上市的壁仞科技形成"算力芯片+算力调度"的上下游双重卡位，是其在AI基础设施领域"体系化布局、集中兑现"的又一典型样本。